股指期货推出后，基金、保险公司等机构投资者将可以利用股指期货进行套期保值，回避现货市场的风险。本文拟就股指期货套期保值的原则、操作步骤、风险进行相应分析。
一、股指期货套期保值一般应遵循的原则
任何交易为了保证成功都有对应的规则，股指期货也不例外，它应当遵循以下原则：
1.品种相同或相近原则;2.月份相同或相近原则;3.方向相反原则;4.数量相当原则
二、利用股值期货进行套期保值的步骤
了解了股指期货套期保值的原则后，在实际中如何具体操作呢？下面将对此进行介绍。
套期保值的成功与否取决于能否建立合适的指数期货头寸，以使现货头寸的风险能被期货头寸抵消。
具体合约份数计算公式为：合约份数=β×S/F
其中，S为投资者目前持有的股票现货市值总和；β为该股票组合的收益与市场收益的关系；F为投资者需要卖出合约的价值。
首先，需算出持有股票的市值总和S。其次，计算出以到期月份的期货价格为依据的进行套期保值所需的合约个数。最后，在到期日同时实行平仓，并进行结算，实现套期保值。在利用股指期货对股票进行套期保值的过程中，两者的交易对象是不一致的，但它们之间存在某种联系。这就需要引入β系数，即股票和指数之间相关系数的概念。通过计算某种股票与指数之间的β系数，就能够揭示两者之间的趋势相关程度。这是因为并不是所有的股票投资组合的涨跌都与指数的涨跌完全一致，实际上，除了严格按照沪深300指数构成和相关比重投资的指数基金以外，可以说大多数都不一致。这时候，运用指数期货尽管可以回避大盘涨跌的风险，却无法回避投资组合中个股的风险，所以要用β系数来确定合约数量，β系数等于1时，代表价值相同的现货和期货头寸的风险完全相互抵消，如果β系数不等于1，则合约的数量便需要调整。
三、套期保值中的风险
股票投资面临的风险可以分为两种，一种是个股风险，一种是市场风险。而市场风险，是指股票市场中所有股票都将面对的风险。这种风险是由宏观性因素决定的，如经济政策、经济周期、政治因素、自然灾害等等。它作用的时间长，涉及面广，往往使整个股市发生剧烈的价格波动。而这些风险因素在股指期货投资中也同样应予以注意。此外，在股指期货套期保值中还应注意以下风险。
首先是基差风险，这是影响套期保值交易效果的主要因素。基差是指现货价格和期货价格之间的价差，随交割期临近而趋向于0。但如果保值期与期货合约到期日不一致，则仍存在基差风险。在实际套期保值时，应当尽量使保值期与期货合约到期日保持一致或接近，一般来说，期货合约到期日应当在保值期之后的最近交割月份。
其次，交叉保值风险。如果要保值的资产与股指期货标的指数的价格走势并不完全一致，则存在交叉保值风险。该风险是股票组合的非系统风险，并不随交割期临近而趋向于0。以沪深300股指期货合约为例，如果对所持有的股票组合进行套期保值，则可能由于个股β值过高或过低以及β值的时变性，存在一定的交叉保值风险。因此，投资者应仅对β值接近于1的股票所构成的组合进行套期保值。在此基础上，对个股β值的时变特征进行动态跟踪，及时调整组合中β值过低或者不稳定的股票。
第三，变动保证金风险。由于股指期货交易实行逐日结算制度，因此在期货头寸亏损时，投资者可能被要求将保证金补足到规定的水平。如果投资者资金周转不足，可能无法及时补足保证金而被强制平仓，套期保值策略由此落空。因此，投资者应对股指期货的变动保证金数量有充分预估，准备好适量现金。
第四，期货价格偏离合理价格的风险。如果投资者保值期与期货合约到期日不一致，则投资者平仓时的期货合约交易价格可能偏离合理价值。由于套利机制的作用，期货价格应不至与合理价格太远。但在融券交易未实施的条件下，虽然正向套利策略能够实施，但当期货价格低于合理价值时，由于不能采取“卖现货、买期货”的反向套利策略，则期货价格低于合理价值的状况可能由于缺乏套期保值的作用而难以扭转。不过，鉴于到期日前期货价格与现货价格的收敛，以及手中持有现货的投资者可能实施变通的反向套利策略，因此期货价格偏离合理价格的风险应不至过高。
最后我们也要强调一下：利用股指期货套期保值只是在通常情况下能实现规避或者大部分规避大盘下跌的风险，但在某些特定情况下它也有可能失效。比如说：根据历史测算出来的股票与大盘走势的关系很可能已经发生了变化，导致期货上卖出的数量过小或过大。又比如说，在某些特定时期由于市场预期或者资金实力等原因使得期货与股指的走势出现背离，不能同涨同跌等情况。
总的来说，利用股指期货进行套期保值是一种比较复杂的操作方式，普通投资者在利用它之前应该先仔细研究，彻底弄清其操作原理和流程。在刚开始运用它的时候应控制期货上的交易量，等运用纯熟后再逐步扩大操作量。
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