股指期货套利操作

　　在实际的操作上，不同的交易策略各有不同的方式。以下将依序对主要的几个策略作概念上的讲解。首先，在期货现货之间的套利交易，是利用一套期货的评价模型(见备注)，也就是一套计算期货价格的数学公式，来推算期货理论上的价格。在投资者评估过各个输入参数之后，将这些参数带入期货评价模型，就可以计算出目前股指期货所应该具有的理论价值。当期货实际价值低于这个计算得到的期货理论价值时，表示期货实际价值相对偏低。在扣除掉交易等费用之后，若仍存在利润空间，投资者就可以在市场上建立期货多头部位，并且在现货市场建立相对的空头部位。反过来说，当期货的实际价值高过于计算所得到的期货理论价值时，就表示期货的实际价值是相对高估的，投资者可以在期货市场上去建立空头部位，同时在现货市场建立相对比例的多头部位。等到期货到期的时候，就将两边的部位同时平仓，来赚取中间的差价。

　　举例来说，假定今日通过期货评价模型，计算出恒生期货的理论价格为19260，略低于恒生期指的19270，显示出恒生指数是相对的高估。因此在概念上，我们要对期指建立空头部位(因为高估)，并且在现货市场建立相对的多头部位(相对低估)。操作上，投资者可以将恒生指数的成分股通过适当比例的配置，组合出相对等同于恒生指数的“一篮子”股票。在期货市场上建立空头部位的同时，在现货市场上建立相对比例的此股票组合的多头部位。由于建立此股票组合的多头部位具有一定的难度，因此有经验的投资者也会利用追踪恒生指数的盈富基金(2800.HK)来建立现货的多头部位。

　　备注:期货评价模型:

　　F: 指数期货的理论价格(恒生指数期货)；S: 目前的现货指数价格(恒生指数)；r: 无风险利率；d: 现金派息率；t: 即日到指数期货到期日的天数

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