二、业绩增长展望四季度增速维持稳定，08年增速下降我们在7月23的《交通运输行业中报前瞻》中预计07年中期扣除航空股的行业净利润增速在35－40％之间，实际的增长速度为37.4%，对于全年的业绩预测，我们仍然维持当时的观点，即而下半年的净利润增速略低于上半年，扣除航空股后2007年全行业净利润增速预计为35％，是历史上与2004年相当的高增长年份。
2008年，部分公司的整体上市或资产注入将会完成，包括天津港、南京水运、中国远洋等，这些公司的业绩将会有大幅增长。如果不考虑资产注入的影响，在2008年部分公司所得税率由33％下调到25％的利好影响下，我们预计净利行业润增速将较07年下降，预计为30％左右。根据WIND的盈利预测，航空股仍然是利润增速最快的板块，剔除这一板块的利润增幅约为21％，低于07年的35％。铁路、海运、公路的业绩增幅居前，港口和机场靠后。
我们认为造成业绩增速下降的原因有：
1、会计准则带来的一次性业绩改变在08年不复存在。典型的是大秦铁路，由于折旧政策的改变，使得07年的折旧较06年度大幅减少，从而提高了业绩增速。
2、某些促成业绩高成长的因素在08年消失，这主要影响的是高速公路和海运。2006年度，有较多的高速公路公司在下半年实施了计重收费，从而使得这些公司07年的业绩大幅增长，但08年的成长性下降。07年内，仅有现代投资和福建高速实施了计重收费，而且在这两家公司实施计重收费后，剩余的未实施计重的公司已经很少，而且多处于无意改变收费政策的省份。
对于海运股，07年BDI指数出乎意料的大幅上涨也带来干散货运输公司业绩的提升，尽管08年干散货市场仍可维持高位，但我们认为干散货运输净资产收益率超过100％的情形是不可能长期维持的，08年的平均运价不可能再象07年那样增长。
3、港口和机场受资源的制约，仍然不能打破增长的瓶颈。
总体而言，交通运输行业的净利润增长较为平稳。目前我们还没有看到导致行业业绩下降的因素。
而资产注入型上市公司的业绩增长已经体现在股价中，2008年业绩的增长将不会再导致股价超越预期的上升。
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