医药行业08年策略：在医改大背景下锁定受益龙头
来源: 广发证券
医改促使行业制度发生根本性变革
这期报告我们将探讨我国医疗卫生体制改革的途径。我国的医疗体制改革面临着三条改革之路，就是我们常说的：三医联动。即医药价格改革（控制医药价格）、医疗服务机构改革（供方改革）、基本医疗保险制度（需方改革）。
医药价格改革－－药品价格的下降将是必然持续的趋势。
医疗服务机构改革（供方改革）－－我国医药市场结构颠覆基本医疗保险制度（需方改革）－－我国医药市场总量扩容
行业拐点初显
2007年1～9月份，我国医药工业累计完成销售收入4162.7亿元，比去年同期增长26.64％，增幅与2006年同期相比提高了3.35个百分点；累计完成利润总额373.65亿元，比去年同期增长49.74％，增幅与2006年同期相比增长了40.72个百分点，这个数字是近十年来的一个高位。
虽然前三季度医药工业利润水平从数字上看出现了近年来的一个高幅增长，我们基本上可以判断出医药行业的拐点初显，但其中投资收益做出了较大的贡献，对行业主营业务的赢利水平以及企业的发展后劲还需谨慎看待。
2008年投资策略
我们将医药行业投资评级由第四季度的“持有”调高至“买入”。
2008年医药板块投资主线是：在医改的大背景下锁定成长，关注各个子行业受益的龙头企业。
重点公司点评
新华医疗（600587）：买入
康缘药业（600557）：买入
华东医药（000963）：买入
康美药业（600518）：买入
一、医药行业大背景――医改促使行业制度发生根本性变革
医疗体制改革的三岔口
我们在2007年第四季度医药行业投资策略报告《二线医药股和原料药是第四季度的热点》中，详细的介绍了我国目前的医疗体制存在的战略性制约问题，以及世界主要国家的医疗体制模式。
这期报告我们将探讨我国即将出台的医改草案可能的医疗卫生体制改革的途径。我国的医疗体制改革面临着三条改革之路，就是我们常说的：
三医联动。即医药价格改革（控制医药价格）、医疗服务机构改革（供方改革）、基本医疗保险制度（需方改革）。
（一）医药价格改革
我国药品的销售主要集中在医院和零售药店这两个终端，由于医院药品销售占据了80％左右的药品销售份额，所以我们在这里讨论的药价主要是指医院药品零售价格。
我国医院药品零售价格的组成如下：
药品零售价格＝研发成本＋生产成本＋销售费用＋药企利润＋批发商按比率加价＋医疗机构法定进销差价＋药厂公开返还折扣＋医疗机构和药企私下约定的折扣＋医生及其他相关人员回扣。
我们将上述组成划分为如下四个环节：生产环节、流通环节、进入医院的“明扣”、进入医院的“暗扣”。针对不同环节分别出台相应的改革措施，以达到最终控制药价的目的。
2、医药分开将成为必然趋势
十七大报告中提出“实行政事分开、管办分开、医药分开、营利性和非营利性分开”等原则，“医药分开”正式写入了十七大的报告中。具体在操作层面上，目前讨论主要集中在两个改革：“医药分离”和“医院药品收支两条线”。“医药分离”是指将药房从医院中分离出去，禁止医院卖药，从源头上切断医疗机构和药品收入的关系。“医院药品收支两条线”是指允许公立医院继续卖药，但要求医院将卖药收益（明扣）
上交卫生主管部门，然后由政府主管部门根据医院需要下拨资金弥补医院收支缺口。
3、酝酿中的药价改革鼓励创新
据悉，酝酿中的药价改革与以往有所不同。首先：纳入政府定价范围的药品将会增加。处方药、医保目录内非处方药、麻醉药品的原料药等有可能全部纳入政府定价的管理范围，其他产品实行市场调节。其次：在医院补偿机制没有得到根本改观的前提下，控制流通环节加价率将成为今后降价的重点。第三：利用价格政策鼓励创新，对保护期内的专利药品、新上市的仿制药、首仿药的有区别定价。
我国药价虚高的核心问题不在于医院卖药，而是在于医院垄断性卖药，根源在于政府对药价管制措施的不完善。关于药价虚高的问题，涉及到我们现有的医疗体制、医疗保险体制以及政府管理体制等方面，同时涉及到十几个部门，所以这不是一个一蹴而就就能解决的问题。国家也在不断的尝试和探索，不可能一步到位。但是可以肯定的是，药品价格的下降将是必然持续的趋势。
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