3、国内OTC市场――积极探索之中
公司产品除了百令胶囊为双跨产品为，其他的均为处方药，2006年推出了蛋白质粉－－美体小餐。但是处方药的销售和OTC市场销售有很大的区别，OTC市场的开拓仅处于起步和摸索阶段。
医药商业－－盈利能力逐渐提高华东医药的商业在浙江省排名第一。2006年，公司进行了组织框架和产品结构的调整。将原来的四个分公司划分为三个事业部：中药、西药和医疗器械。设立专门的采购中心和销售中心，统一采购价格、进货、存储、发货。这样一方面统一了各个事业部的利益，确定了共同的目标；另一方面节约了人力、物力成本，并且节约了仓储空间，空出来的多为市中心地产，今后可考虑出租。产品结构方面，公司不求小而全，有利则图，无利不图，使商业的盈利能力逐渐提高。
盈利预测与投资评级
保守预计2007年～2009年实现每股收益0.343元、0.446元和0.580元。考虑到公司专科药品在中国的特殊性和不可替代性，以及产品梯队良好的成长性和不断完善，我们维持“买入”的长期投资评级。
康美药业（600518）
中药饮片仍然是未来发展重点
康美药业是中药饮片的龙头企业，2006年中药饮片实现销售收入2.35亿元，同比增长了33.5％。中药饮片作为公司未来的发展重点，面临着产能和品种这2个制约发展的因素。
1、积极调整饮片产品结构，提升盈利能力
康美药业着手调整中药饮片产品结构，扩大和补充中药饮片产品系列，在完善医用产品目录的基础上积极开发药食同源产品，加大一些高端、高附加值新产品的开发力度，以药膳汤料和高档滋补礼品装等新产品开发食品市场。现药膳汤料、高档药材礼品装已开始铺货。药膳汤料的毛利率约为50％，高档药材礼盒毛利率约为70％～80％。2006年，中药饮片的毛利率为35.94％，较去年上涨了1.3个百分点。
2、二期工程解决产能瓶颈，饮片业务将进入快车道
康美药业的饮片产品供不应求，产能缺口进一步扩大。为了缓解供应压力，公司加强了生产系统及操作流程的改造和优化，提高了生产效率；同时，公司于2006年7月增发了6000万股，此次募集的资金投入中药饮片二期工程。目前，二期工程的土建已进入尾声，预计2007年底能正式投产。
二期工程投产后，届时公司中药饮片生产规模有望从原来的2000吨猛增至10000吨的水平。我们预计，二期工程今年下半年投产后，2007和2008年各释放2000～3000吨的产能，为公司每年新增收入2亿元左右，公司在广东省中药饮片市场的占有率有望从10％上升至30％。公司饮片业务将进入发展的快车道，届时中药饮片在主营业务中的比重将占到半壁江山。
延伸产业链，从源头控制药材质量、打造康美品牌
康美药业增发1.1亿股在普宁兴建中药物流港，建成后将是全国最大的集中药代理、仓储、配送、第三方物流于一体的大型医药商业中心。建成后的中药物流港配送能力将由过去每年的两三千吨上升为50万吨。全国的道地药材将有选择性地通过中药物流港转销到全国各地，可以大大降低流通成本。同时，结合国内药材主产地的实际情况，选择性设立药材采购中心，控股或并购当地中药饮片生产企业作为药材初加工中心。
我们认为，在道地药材主产地收购中药材，经过初加工后运回公司，不仅为中药饮片二期工程和中药物流港的药材来源提供了保障，还可以从源头对中药饮片的质量进行控制，节省了运输成本，提高了加工效率。实施规模化采购、规范化加工，并把公司品牌延伸至中药材，逐步使公司在行业内对部分中药材品种的品质、交易价格以及标准化的制订具备指导和鉴定的能力。康美药业对中药材的质量和价格将更具有话语权。通过药材采购中心的设立，公司可以真正实现走出广东，打造全国范围的康美药业。
盈利预测与投资评级
预计2007、2008年实现每股收益0.286元和0.429元。作为中药饮片行业的龙头，康美药业在突破产能瓶颈、积极调整产品结构的同时，着手向上游产业链延伸，提高在中药材价格和质量方面的话语权，有望成为行业标准制定的“领导者”。我们维持“买入”的长期投资评级。
(本文来源：广发证券 )
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