（二）2008年医药行业投资策略
对于医药行业来说，2006年是整顿年，2007年是调整年，我们认为经过这两年的整理后，2008年值得期待。我们从上面的分析中可以看到，行业整顿初见成效、医改造就行业拐点、未来几年的成长性赋予行业估值溢价，鉴于上述理由，我们将医药行业投资评级由第四季度的“持有”调高至“买入”。2008年医药板块投资主线是：在医改的大背景下锁定成长，关注各个子行业受益的龙头企业。
在下表各个细分的子行业中，相关的龙头企业都将在医改中受益。我们最看好的是直接受益者――普药、医疗器械和医药流通这三个子行业。
2008年重点推荐的上市公司为：华北制药、双鹤药业、白云山A、东阿阿胶、康缘药业、国药股份、新华医疗。
四、重点公司点评
新华医疗（600587）
消毒灭菌设备－－龙头地位稳固，受益于社区医疗和新农合市场容量放大
公司是中国最大的消毒灭菌设备生产和研制基地，生产的“新华医疗”牌消毒灭菌设备获得国内同类产品唯一中国名牌称号，产品销售居国内第一。
公司生产的消毒灭菌设备市场占有率达到40％，产品分为两大类，一类主要供应医院用于感染控制，在医院市场的占有率达到30％，其中定位于高端领域的医院消毒设备市场占有率达到60～70％。第二类消毒灭菌设备主要是供应给药厂的大型水域灭菌器。
此块业务公司主要的竞争对手是国际大型的医疗设备生产企业，对于未来公司打算除了满足医院的正常供给外，公司更看重社区医疗和新农合带来的巨大市场增量，这也将是未来几年市场拓展重点；同时2008年国家即将开始第二次GMP认证，将给药用水域灭菌器带来一个较大的增长。
放射诊断治疗设备－－品种最齐全，与外资合作未来增长超预期
放射诊断治疗设备是公司的又一主导产品。公司是国内唯一一家能够同时生产钴60治疗机、放射治疗模拟机、后装治疗机和医用电子直线加速器的企业，也是国内放射诊疗产品品种最齐全、规模居前列的公司。与国际制造商相比，公司的产品具有劳动力成本和原材料成本低的优势，性价比较高。
同时，与GE公司合作的X射线机业务正在展开，我们认为，未来三年社区医疗和新农合基础设备的陆续配齐将给公司产品带来采购高潮，使公司的收益超过预期。
增发项目进展顺利，前景看好2007年5月份，公司非公开发行1756万股，募集资金2.3亿元，投向消毒清洗器、非PVC软袋大输液全自动生产线、血液辐照器三个项目。
消毒清洗器
目前已经卖出300多台，全年预计可达到4500万元的销售收入，并且随着社区医疗和新农合的推进，我们预计未来两年此块业务增长较快。
公司生产的大输液生产线约450万元/台，而国外企业生产的大输液生产线达到1200万元/台。公司的产品能够根据企业的要求“量身定做”，个性化的设计能满足不同企业的不同要求，目前双鹤药业、扬子江药业已经订购了公司的产品，预计今年至少生产5条，此块业务预计产生2500万元的收入。
公司的另一投资项目血液辐照器于2006年9月通过SFDA医疗器械产品准产注册，也是目前国内唯一一家有准产资格的企业。公司的产品价格约为120～150万元/台，而进口产品价格达到200万元以上。此产品目前处于开拓市场阶段，今年不产生收入。明年已经有5台订单，预计明年全年将有超过10台左右的订单，产生约1500万元的收入。
盈利预测与投资评级
预计2007～2009年公司实现每股收益0.290元、0.582元和0.824元。
医药行业受益于社区医疗和新农合的放量，处于高速增长的前夜，公司是医疗设备细分行业的龙头企业，有望与医药行业一起分享快速增长的果实，面临较好的发展机遇。我们认为，随着医改政策细则的出台，行业制度的根本性变革将促使行业内部组织结构发生本质性的变化，医药行业可以享有较高的估值水平，给予2008年35倍的PE，公司未来一年的目标价为20.37元。我们给予“买入”的长期投资评级。
康缘药业（600557）
产品梯队的完善及销售情况
公司的产品梯队在不断的完善中，一线产品桂枝茯苓胶囊今年中期销售额119百万元，同比增长1.60％；二线产品中天舒胶囊今年中期销售额30.53百万元，同比增长0.90％、六味地黄软胶囊今年中期销售额54.30百万元，同比增长1.30%；新产品中散结镇痛胶囊今年中期销售额27.44百万元，同比增长42.36％、腰痹痛胶囊今年中期销售额27.47％，同比增长24.28％、热毒宁注射液今年中期销售额21.83百万元，同比增长383％，热毒宁作为公司未来几年的主推品种，保持高速增长。
我们预计到2009年，公司将有5个产品销售额超过亿元：桂枝茯苓胶囊、六味地黄软胶囊、散结镇痛胶囊、腰痹痛胶囊、热毒宁注射液，天舒胶囊的销量将接近亿元。
同时，公司的新产品银杏内酯注射液、惊天宁注射液以及藤黄素注射液在未来两年也将获得批文而逐步上市，公司的产品梯队将不断完善，为未来业绩的可持续发展做出贡献和保障。
销售体系的调整
今年初，公司进行了营销系统的调整，将以前按地域的销售管理体系改变为按照产品分线的销售模式。将公司的产品分为妇科线（桂枝茯苓胶囊、散结镇痛胶囊）、创新骨科线（腰痹痛胶囊、抗骨增生胶囊）、抗感染和心血管线（热毒宁注射液、天舒胶囊、未来的新药银杏内酯和惊天宁注射液）和C类销售终端线（OTC及其他）。将营销行为由以往的通用化转变为学术化专业化。
同时，公司在销售人员上也进行了调整，四个产品分线的销售经理在逐步完善内部激励制度的同时，竞争和淘汰也十分严格。
盈利预测与投资评级
保守预计公司2007年和2008年每股收益0.548元和0.745元，公司是一个质地优良的公司，具有良好的成长性，维持“买入”的长期投资评级。
华东医药（000963）
医药工业－－盈利主体
华东医药提出“三个并重”（原料药市场和制剂药市场并重、国内市场和国际市场并重、管理和技术并重）、“三个市场”（巩固国内制剂市场、开拓国际原料药市场、探索国内OTC市场）的发展思路。
1、国内制剂市场――专科特殊用药，占据主导地位
公司坚持走高科技、专科用药之路，坚持“要么唯一，要么第一；专注专科用药”的经营理念，在免疫抑制剂、糖尿病用药以及胃肠道疾病治疗领域确立了国内优势品牌。
2006年免疫抑制剂产品的销售收入达到4.3亿元，同比增长10％。其中双跨产品百令胶囊销售额达到2亿元；赛斯平销售收入为2亿元；新品种赛可平销售收入达到2700万元、赛莫司收入为1000～2000万元。预计2007年免疫抑制剂产品的增长将达到12％～15％左右。
糖尿病用药产品中卡博平2006年的销售收入为1.2亿元，预计2007年将达到1.6亿元。2006年卡斯平的销售额为1000～2000万元。
胃肠道用药主要是泮立苏，2006年销售收入达到9500万元，是中国同类产品中销售占有率最高的品牌，预计2007年收入将达到1.2亿元。
2006年，公司有四个产品销售额超过亿元：百令胶囊、赛斯平、卡博平和泮立苏。预计赛可平今后的收入也会超过亿元，成为又一个重量级品种。同时，这五个产品也是公司主推品种，将成为公司今后业绩的主要推动力。
2、国际原料药市场――跨出国门的关键一步
2006年，公司的主导产品之一阿卡波糖原料药生产车间通过了美国FDA认证；年末，另一主导产品环孢素原料药车间通过了欧盟COS认证。
进军国外的原料药市场是公司2007～2009年战略部署中关键的一步。但目前尚处于前期准备阶段，还未与国外企业签订协议。
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