（二）二级市场表现已包含医改预期在内
1、二级市场表现上半年瞩目，下半年调整
今年医药板块在二级市场的表现可以用上半年瞩目，下半年调整来概括。截至2007年12月6日医药板块整体涨幅为176％，涨幅位于所有板块的前几名。上半年的涨幅为129.84％，从下半年开始，医药板块开始调整，很多个股调整幅度达到30％以上，从7月1日到12月6日，医药板块的涨幅只有19.72％，远远落后于大盘和其他板块。
基于这种表现，我们认为原因有：第一、2006年医药行业面对政策的整顿，不仅行业运行进入低谷，在二级市场的表现也不如人意。因此在2007年年初，医药板块具有一种估值洼地的优势。第二、经过2006年一年的整顿，制药企业也在找寻适应政策的改革之路。不能适应政策的小企业不断退出，行业发展越来越规范，集中度越来越高。第三、2007年医改政策将要出台，对医药行业是一个重大的利好，上半年的涨幅包含了医改的预期在内。
2、原料药和题材股涨幅居前
具体到2007年个股上，我们将涨幅最大和最小的个股进行了统计，涨幅较大的公司主要是三类：
第一类是受益于原料药价格上涨的企业，相关的公司有广济药业、新合成、浙江医药、天药股份、鑫富药业等；第二类是参股券商或者银行获得较大投资收益的企业，相关的公司有中恒集团等；第三类是那些具有土地转让或者资产注入题材的企业，相关的公司有白云山A、ST仁和等。
而同仁堂、云南白药、片仔癀、恒瑞医药等很多没有故事的品牌白马股涨幅很小。
2、医药行业可以享有一定的估值溢价
虽然与A股其他板块相比，与世界主要国家制药企业相比，我国的医药板块在估值上面不具有优势，但是我们认为医药行业可以享有一定的估值溢价。
首先：医药行业属于非周期性行业，业绩增长稳定，不会随着经济周期的波动而发生大幅波动。其次：我国医药行业面临着重大的转折点，医疗体制的改革带来行业根本制度的变革，全民医保使得医疗需求放大，为医药行业持续的增长带来更多动力。第三：行业的监管力度仍然不断加强，使得优胜劣汰加剧，市场份额越来越向优质龙头企业集中，市场秩序变得越来越规范。
三、2008年投资策略
（一）2008年医药行业关键词
1、医改亮剑
据悉，酝酿已久的医改初稿已经形成，综合了原有的9个方案，目前准备向国务院常务会议汇报，在今年年内将出台。
我们在报告的第一部分已经详细的分析了医改将给我国的医药行业带来重大的影响，政策的出台对医药行业是一个重大的利好，将促使行业制度发生根本性的变革，并在未来的5～10年内影响着医药行业的发展。
但是我们也知道，医改涉及到太多的主体和利益方，国家也在不断的进行尝试，因此没有一步到位的医改。
2、监管更趋严格
2008年，医药行业的监管力度更趋严格，主要集中在注册新政、GMP认证的修订和节能减排三方面。摇钱术：曝光主力最新操作动向
（1）新的《药品注册管理办法》严格药品注册环节2007年10月1日正式实行的新《药品注册管理办法》是2008年一大政策看点。
1、新《办法》对新药概念作出重新界定，已上市药品改变剂型、改变给药途径或增加新适应症，将不能再按照新药管理，不再视为新药注册审批；2、SFDA严格控制仿制药审批，技术审评时限由80个工作日延长到160个工作日，旨在控制中国制药企业以仿制药品为主，而缺乏新能力的现状；3、今后新药注册将采用“两级审批”的模式。
小结：新的《药品注册管理办法》使得原先部分企业依靠简单改剂型、改包装、改规格等途径获得新药资格的做法遇到了障碍，对药价水平的下降是有帮助的。并且大批主要依靠仿制药品盈利的企业生存将更为艰难。
同时审批过程将更加透明化。
（2）《药品GMP认证检查评定标准》严格药品生产环节
针对生产环节的《药品GMP认证检查评定标准（试行）》将于2008年1月1日起执行。新《标准》将原来225条修改为259条，调整和增加了的项目主要在软件，试图变“重硬件、轻软件”的局面为“强化软件意识”。
新《标准》最核心的变化是规定“企业不需增加设备投资、加强软件管理也可通过GMP认证”。给你摇钱树不如给你摇钱术
小结：今后通过GMP认证的门槛提高，企业一次性通过认证的比率会有所下降，一批具备严格的质控体系的药企将在新一轮的GMP认证中获益。
（3）环保压力或将带来原料药产业的结构调整
2008年，医药行业多了“节能减排”这个关键词。由国家环保总局起草的强制性《制药工业污染物排放标准》很有可能从2008年1月1日起实施。
关于生物和化学合成药（原料药）的标准将高于国际标准、世界银行标准和美国标准。
小结：环保压力是国际跨国企业将低收益高污染低附加值的产品向中国产业转移留下的恶果。按照此标准，目前多数企业的现有排污装置难以达标，会直接抬高原料药生产企业的生存门槛，可能会造成企业新一轮的洗牌。同时，随着部分生产企业的停产或者淘汰出局，原料药供应紧张的局面有可能进一步激化。此政策对医药产业发展是一个制约因素。
3、集中度加强
截至今年10月底，国家食品药品监督管理局对2.9万多个品种进行了现场核查。企业撤回药品注册申请7300多个，企业药品注册申报数量大幅下降。完成14.8万多个药品批准文号和2.6万余件医疗器械注册证的清查，对发现问题的1100多个品种，依法进行了处理。
专项整治中依法收回GMP证书150多张，关停药品、医疗器械生产企业近300家。共吊销经营许可证900多家。共查处各类药品、医疗器械违法案件28万多件，捣毁制假窝点900多个，移交司法机关440多件，刑事处分279人。
监测药品、医疗器械违法广告7.5万多次，撤销药品广告批准文号120多个。共暂停了14个存在安全隐患的药品品种的销售和使用。
今后，旨在强化药品安全监管和规范市场秩序的药监政策还将陆续出台，规范发展将是我国医药经济未来发展的主旋律。随着监管力度的不断加强，制药企业的生存门槛将提高，这将促使一些企业停产或者被淘汰出局，行业集中度不断提高，这种变化将带来龙头公司利润爆发性增长。
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